长盛轴承（300718.SZ）：你以为你看懂的是机器人，其实先买到的是材料与验证体系

《看懂长盛轴承》系列 · 第 01 篇 · 开篇

阅读时间约 12 分钟｜数据截止：2026-08-06

—

先看一组不那么“性感”的数字

长盛轴承最容易被记住的标签，是人形机器人和具身智能。但截至目前，公司已经兑现的利润，主要仍来自汽车、工程机械、一般工业和风电等场景中的自润滑轴承及高性能材料。

2025 年，公司实现营业收入 12.68 亿元，同比增长 11.46%；归母净利润 2.53 亿元，同比增长 10.59%；扣非归母净利润 2.30 亿元，同比增长 8.59%；经营活动现金流净额 2.63 亿元，同比下降 4.84%。2026 年一季度收入 3.48 亿元，同比增长 23.41%；归母净利润 0.61 亿元，同比增长 15.09%，但经营活动现金流为 -0.16 亿元。

这组数字给出一个更稳妥的起点：公司是一家已经盈利、已经出口、已经有客户验证体系的轴承企业；机器人是可能改变估值的变量，还不是已经改变收入结构的事实。

公司到底卖什么

商业模式：把材料配方变成可交付的摩擦解决方案

长盛轴承并不只是把一件标准化零件卖给客户。其产品要根据载荷、温度、速度、空间、润滑条件和寿命要求，完成材料配方、金属基体、表面复合、结构设计和批量工艺的组合。

客户采购的表面上是轴承，实际购买的是一套能够在设备里长期工作、减少维护并通过验证的摩擦管理方案。收入通常来自产品销售，价值密度来自配方、工艺参数、材料数据库和客户认证。

公司公开披露的技术路线包括 PTFE、PI、PEEK、石墨等高性能聚合物及金属基表面复合技术。公司在调研纪要中强调，材料配方、结构设计、工艺和量产之间存在联动，单点技术很难替代完整交付能力。

收入结构：汽车与工程机械是现在，机器人是期权

2025 年产品收入结构如下：

产品	收入	占比	同比	毛利率
金属塑料聚合物自润滑卷制轴承	4.63 亿元	36.54%	+9.42%	47.54%
双金属边界润滑卷制轴承	2.12 亿元	16.74%	+15.96%	25.68%
金属基自润滑轴承	2.01 亿元	15.88%	+14.69%	27.94%
非金属自润滑轴承	0.95 亿元	7.53%	+17.72%	—
工程机械精密部件	1.03 亿元	8.10%	+18.97%	—
铜粉等金属材料	0.71 亿元	5.63%	+6.63%	—

国内收入 7.97 亿元，占 62.89%；海外收入 4.70 亿元，占 37.11%。海外收入同比增长 11.77%，毛利率 33.30%，较上年提升 0.76 个百分点。销售模式以直销为主，直销收入 10.86 亿元，占 85.67%；经销收入占 14.33%。前五大客户销售额占 17.36%，客户集中度并不高。

这张表里有两个容易被忽略的事实。第一，聚合物自润滑卷制轴承仍是最大单品，毛利率接近 48%，是当前利润质量的重要来源。第二，工程机械精密部件增速较快，但规模还不足以改变公司主业属性。机器人相关收入则更小。

三个需要拆开的误解

误解一：长盛轴承已经是一家机器人公司

公司在 2026 年 5 月投资者关系活动中表示，具身智能方向已经有部分产品实现量产和销售，收入较上年有较大增长，但目前仍不足主营业务收入的 1%；另有产品处于送样、测试或验证阶段。

公司重点探索的方向包括关节自润滑轴承、线性执行器部件、灵巧手零部件以及相关高分子结构件。子公司华纳传动的滚珠丝杠也被券商视作潜在增量来源。不过，送样、定点、小批量、量产和形成利润是不同阶段，不能把它们放在同一张收入表里。

误解二：收入增长就是利润同步增长

2025 年归母净利润增速略低于收入增速，扣非净利润增速又低于归母净利润增速。公司当年非经常性损益合计约 2302 万元，其中包含政府补助、投资和金融资产相关收益。非经常性损益占归母净利润约 9.1%，尚未改变主业盈利，但需要在估值时剥离。

2026 年一季度利润仍在增长，但经营现金流转负。公司解释为应收款、银行承兑汇票、库存、年度奖金和税款支付等因素共同影响；同时，欧元和美元汇率变化使财务费用由上年同期的收益转为费用。这里的结论不是否定利润，而是要求跟踪利润能否回到现金。

误解三：海外收入越高，风险越大

海外收入当然带来汇率和外需周期，但也意味着公司产品已经进入全球汽车和工程机械供应链。公司公开提到的客户和产业链伙伴包括 Faurecia、Adient、Tenneco、Bosch、Aisin、Caterpillar、Liebherr、Volvo、三一等，具体订单与客户关系仍应以公司正式披露为准。

汽车座椅、车门、减震器、转向系统和空调压缩机等应用的客户认证周期较长，成为合格供应商后通常具有较强黏性。海外业务的真正问题不是“有无出口”，而是价格、汇率、区域需求和客户平台变化能否被毛利率消化。

财务质量与竞争优势

财务质量：盈利扎实，但现金转换要看季度波动

2025 年加权平均净资产收益率 15.03%，经营现金流净额 2.63 亿元，约为归母净利润的 1.04 倍；期末现金 1.87 亿元，交易性金融资产 3.37 亿元，债权投资 2.50 亿元，应收账款 3.25 亿元，存货 2.26 亿元。公司资产负债表偏稳健，但金融资产占比较高，估值时要区分经营资产与投资资产。

2026 年一季度期末总资产 21.88 亿元，负债 2.75 亿元，按披露数计算资产负债率约 12.6%；应收账款升至 3.48 亿元，应收款项融资升至 1.26 亿元，存货 2.37 亿元，在建工程升至 0.20 亿元。应收票据和设备投入能够解释一部分现金流波动，但后续仍要观察回款周期和库存周转。

竞争优势：不是“机器人概念”，而是材料与验证的组合

公司的护城河可以拆成四层：

材料配方与改性能力，覆盖聚合物、铜合金和金属表面复合。
根据不同设备工况完成结构、材料和工艺协同设计。
汽车、工程机械等行业的长期认证和量产经验。
国内外客户、产能和质量体系形成的交付网络。

这四层能力能迁移到机器人关节、线性执行器和灵巧手，但迁移不等于自动成功。机器人客户的载荷、寿命、噪声、轻量化和成本约束不同，最终仍要通过样品测试、定点和量产验证。

竞争限制：小收入、高预期与周期性主业并存

当前的限制同样清楚：机器人业务占比很小，主业仍受汽车、工程机械和宏观制造业周期影响；公司也面对滚动轴承、粉末冶金、工程塑料及其他自润滑方案的竞争。若市场先按远期机器人收入定价，主业利润的稳健性未必足以覆盖预期落差。

跟踪清单：先盯事实，再看叙事

机器人相关收入是否从“不足 1%”进入可单独披露的规模。
送样产品中，哪些进入定点、量产，客户和产品型号是否可核验。
华纳传动滚珠丝杠的产能、良率、客户导入和利润贡献。
主力聚合物轴承毛利率能否维持，双金属和金属基产品增量是否带来结构变化。
应收账款、应收款项融资和存货增速是否回到收入增速附近。
海外收入增长能否在汇率波动下保持毛利率。

本篇要点回顾

长盛轴承当前的利润主体仍是自润滑轴承和高性能材料，不是机器人。
2025 年收入 12.68 亿元、归母净利润 2.53 亿元、经营现金流 2.63 亿元。
聚合物自润滑卷制轴承是最大产品，也是毛利率最高的核心品类。
海外收入占 37.11%，直销占 85.67%，前五大客户占比 17.36%。
具身智能产品已有量产和销售，但公司披露相关收入仍不足主营业务的 1%。
公司优势来自材料配方、工艺、客户验证和量产交付的组合。
2026 年一季度利润增长与经营现金流转负同时出现，现金转换需要继续验证。

下期预告

具身智能业务能否从“收入不足 1%”成长为第二增长曲线？下一篇将拆开关节轴承、线性执行器、灵巧手部件和滚珠丝杠：哪些已经在卖，哪些仍在送样，哪些数字只是券商预测？

信息来源

风险提示

本文使用公开信息，不保证信息完整或判断正确。公司面临汽车与工程机械周期、汇率、原材料、客户认证、产品替代、应收账款、存货、机器人业务兑现和估值波动风险。本文不构成个性化投资建议。

本文是《看懂长盛轴承》系列第 01 篇。 本系列不构成任何投资建议，所有数据均应以最新公告为准。